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新股驚天爆炒重現(xiàn)，應(yīng)深刻反思A股炒新形成機制，并謀劃相應(yīng)對策。
成熟市場也有炒新。有人對1980年至2009年間美國新股上市首日表現(xiàn)進(jìn)行統(tǒng)計，首日平均漲幅為18.10%，總體來說沒有“過激”行為。另外，美國新股也存在短期上市后遭炒作、長期表現(xiàn)卻弱勢的現(xiàn)象。國外學(xué)者通過行為金融學(xué)理論對上述現(xiàn)象予以解釋。該理論認(rèn)為投資者不是理性人，市場也不是有效的，資產(chǎn)價格不僅由內(nèi)在價值決定，還受到投資者心理、情感因素影響。比如“狂熱投資者假說”，認(rèn)為新股投資者多數(shù)不會對新股發(fā)行價格和發(fā)行公司基本面進(jìn)行分析，公司上市后隨著時間推移和更多信息披露，投資者會逐漸發(fā)現(xiàn)公司的真實經(jīng)營狀況，導(dǎo)致股價向其內(nèi)在價值回歸；“過度包裝假說”則認(rèn)為大多數(shù)公司在上市的時候會“過度包裝”，有點像樂隊演出前的大肆宣傳，使得投資者對于新股產(chǎn)生過度樂觀估計，而公司上市后盈利能力逐漸體現(xiàn)，投資者的樂觀情緒恢復(fù)正常。
A股市場在新股上市初期股價波幅更大、炒新更為猛烈，炒新主要針對中小市值個股。其成因，首先是投資者更為狂熱、更不理性，一夜暴富、不勞而獲的投機思想更為濃重；其次是新股包裝更為過度，甚至發(fā)生綠大地、萬福生科等造假上市案例，法律法規(guī)不完善、執(zhí)法不到位；其三是A股市場復(fù)制了郵票等投機市場的投機手法，主要炒作新股的稀缺性和題材，并不關(guān)注其價值。
要抑制炒新，宜針對“火源”，釜底抽薪。
一是抑制投資者投機思想。新股旱地拔蔥，有人就會自然而然假想自己從最低點買入、然后到高點賣出能夠得到利潤幾何，卻不會計算自己若從高點拐點買入、低點賣出會虧多少。市場監(jiān)管當(dāng)局的風(fēng)險提示，除了“股市有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎”的告誡，還應(yīng)多宣傳一些炒新虧本案例。
二是解決新股過度包裝。過度包裝隱藏了新股的本來面目，其實新股企業(yè)和老股企業(yè)一樣都在市場打拼，有的境況甚至還不如老股。應(yīng)該對新股企業(yè)與行業(yè)內(nèi)老股上市公司的上一年度經(jīng)營數(shù)據(jù)進(jìn)行客觀對比，披露行業(yè)競爭形勢，只要不涉及商業(yè)秘密，這樣的信息披露意義重大。當(dāng)然必須加強對虛假包裝的打擊。
另外，禁止借殼賣殼。殼價值的存在讓投資者不會太在乎新股內(nèi)在價值，且由于小公司的殼資源更容易轉(zhuǎn)讓，因此價值越大，炒新炒小成為必然。
三是完善做空機制。股指期貨做空機制僅覆蓋滬深300標(biāo)的股，應(yīng)針對中小盤股尤其是新股，完善做空機制，讓空方在利益驅(qū)動下，挖掘上市公司更多負(fù)面信息，準(zhǔn)確發(fā)現(xiàn)其價格。
四是集中發(fā)行和上市。現(xiàn)在企業(yè)預(yù)披露可以500多家一起集中打包披露，為什么發(fā)行上市卻是一家一家細(xì)水長流？市場總是面對少數(shù)幾家新股，難免造成新股供不應(yīng)求的假象。
五是完善再融資制度。小盤新股上市后在主力推動下股價暴漲，然后快速實施再融資，大筆資金注入自然會提升股票估值，靠后續(xù)資金不斷推動，股市成為孕育龐氏騙局的滾雪球游戲。目前證監(jiān)會正在修改完善再融資管理辦法，建議將再融資額度與上市公司之前的分紅數(shù)額掛鉤。
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