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　　近日，西安國際醫(yī)學(xué)投資股份有限公司（簡稱“國際醫(yī)學(xué)”，000516.SZ）披露定增預(yù)案。本次發(fā)行擬募集資金總額不超過10.08億元。在負(fù)債率高企、資金需求壓力大的背景下，國際醫(yī)學(xué)的業(yè)績及其定增計劃引發(fā)了投資者的關(guān)注。該公司2021年至2024年累計虧損總額達(dá)26.21億元，且今年以來公司仍然面臨扭虧的壓力。不過，國際醫(yī)學(xué)近日表示，公司財務(wù)狀況穩(wěn)健，經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)為正，資信狀況良好，不存在債務(wù)風(fēng)險。

　　募資超六成 主投智慧康養(yǎng)

　　國際醫(yī)學(xué)1993年在深交所上市，以大健康醫(yī)療服務(wù)和現(xiàn)代醫(yī)學(xué)技術(shù)轉(zhuǎn)化應(yīng)用為主業(yè)，目前正在運(yùn)營西安高新醫(yī)院、西安國際醫(yī)學(xué)中心醫(yī)院等綜合性醫(yī)療機(jī)構(gòu)。隨著公司兩大綜合醫(yī)療院區(qū)全面投用，國際醫(yī)學(xué)已構(gòu)建起擁有萬張床位的服務(wù)體系與能力。

　　根據(jù)上述預(yù)案，扣除發(fā)行費(fèi)用后，募集資金擬投資于智慧康養(yǎng)項目、質(zhì)子治療中心二期項目及補(bǔ)充流動資金，擬投入募集資金金額占比分別為63.28%、9.92%、26.80%。具體來看，智慧康養(yǎng)項目投資總額75133.06萬元，擬投入募集資金63760.81萬元；質(zhì)子治療中心二期項目擬投入募集資金金額9993.13萬元；補(bǔ)充流動資金項目擬投入募集資金金額27000萬元。

　　對于本次發(fā)行的目的，國際醫(yī)學(xué)表示，公司此舉順應(yīng)“銀發(fā)經(jīng)濟(jì)”發(fā)展機(jī)遇，擬將部分募集資金投入智慧康養(yǎng)項目，旨在打造專業(yè)化、高品質(zhì)的智慧康養(yǎng)服務(wù)基地。

　　與此同時，國際醫(yī)學(xué)稱，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、盤活存量資產(chǎn)也是本次發(fā)行的考量。截至2025年9月30日，公司固定資產(chǎn)總額683810.25萬元，占總資產(chǎn)比例約為69.84%，固定資產(chǎn)占比較高；公司資產(chǎn)負(fù)債率為68.80%，負(fù)債率較高。本次發(fā)行有利于降低公司的資產(chǎn)負(fù)債率，優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)。

　　“質(zhì)子+康養(yǎng)” 第二曲線難解近渴

　　據(jù)悉，本次募集資金將重點(diǎn)投向智慧康養(yǎng)項目，該項目將使用公司旗下閑置場地開展，盤活存量資產(chǎn)。公司下轄的西安國際醫(yī)學(xué)中心醫(yī)院投資較大，且目前仍有部分床位空余、利用率不飽和。為盡快提升該部分床位的利用率，公司擬將這些床位改造為康養(yǎng)床位，盤活此部分存量資產(chǎn)。通過將存量資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為高附加值康養(yǎng)服務(wù)，公司可以盤活存量資產(chǎn)，為未來業(yè)績增長奠定堅實(shí)基礎(chǔ)。

　　公司本次擬將部分募集資金投入質(zhì)子治療中心二期項目，旨在打造、完善西北地區(qū)第一家投用的質(zhì)子治療項目，緊抓市場機(jī)遇，帶動中西部地區(qū)腫瘤治療水平提升。根據(jù)2024年全國癌癥報告，2022年我國惡性腫瘤新發(fā)病例約為482.47萬人次。傳統(tǒng)放療技術(shù)存在正常組織損傷大、副作用明顯的局限，而質(zhì)子治療憑借其精準(zhǔn)度高、對健康組織輻射小的核心優(yōu)勢，成為高端癌癥治療的重要方向。目前，國內(nèi)質(zhì)子治療中心數(shù)量少、覆蓋不足，市場需求存在顯著缺口。根據(jù)質(zhì)子中國數(shù)據(jù)，截至2024年底，我國大陸地區(qū)已投入運(yùn)營的質(zhì)子項目僅有7家。國際醫(yī)學(xué)表示，截至2024年底，中國西北地區(qū)尚未有一家投用的質(zhì)子治療中心，在癌癥發(fā)病率持續(xù)攀升的社會環(huán)境下，西北地區(qū)存在較大的質(zhì)子治療市場缺口。

　　另據(jù)國際醫(yī)學(xué)2025年半年度報告，公司提供門急診服務(wù)總量達(dá)131.91萬人次，較去年同期增長5.42%，住院服務(wù)量9.63萬人次，較去年同期減少4.01%；實(shí)現(xiàn)營收203430.77萬元，較去年同期減少15.95%，歸母凈利潤為-16496.18萬元，虧損較去年同期減少4.98%，經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額59254.20萬元，較去年同期增長12.75%。

　　對此，有多年醫(yī)院運(yùn)營經(jīng)驗的清華校友總會生命科學(xué)與醫(yī)療健康專委會副秘書長蘇小虎在接受記者采訪時表示，國際醫(yī)學(xué)擬投入6.38億元(募集資金大頭)用于“智慧康養(yǎng)項目”，實(shí)質(zhì)是將閑置地塊和潛在空置床位轉(zhuǎn)化為養(yǎng)老設(shè)施，此舉被市場視為典型的“去庫存”行為，是應(yīng)對住院量下滑的被動轉(zhuǎn)型。將高價值醫(yī)院資產(chǎn)“降維”使用，雖然能改善床位數(shù)據(jù)，但難改盈利頹勢。而其質(zhì)子業(yè)務(wù)雖然建設(shè)成本（<1億元）看似低廉，但在對標(biāo)行業(yè)標(biāo)桿上海市質(zhì)子重離子醫(yī)院(SPHIC)耗時4年才實(shí)現(xiàn)盈虧平衡的背景下，國際醫(yī)學(xué)此項投入在短期內(nèi)或難以貢獻(xiàn)正向現(xiàn)金流。

　　蘇小虎預(yù)計，國際醫(yī)學(xué)此次定增方案若進(jìn)展不順利，公司將面臨嚴(yán)峻的流動性危機(jī)。其“質(zhì)子+康養(yǎng)”的第二增長曲線在短期內(nèi)或難以為其業(yè)績從根本上扭虧提供驅(qū)動力。

　　負(fù)債率高企 資金需求壓力大

　　記者注意到，作為區(qū)域行業(yè)內(nèi)的龍頭公司，國際醫(yī)學(xué)近4年來業(yè)務(wù)持續(xù)虧損，且虧損規(guī)模較大。國際醫(yī)學(xué)年度報告顯示，2020年至2024年期間，公司自2021年起由盈轉(zhuǎn)虧，2022年虧損達(dá)峰值，2021年至2024年累計虧損總額達(dá)26.21億元。具體來看，2021年至2024年，歸母凈利潤分別虧損8.22億元、11.77億元、3.68億元、2.54億元，同比變化率分別為-1912.52%、-43.12%、68.69%、31.01%。

　 國際醫(yī)學(xué)自2023年起虧損幅度顯著收窄。不過，今年以來國際醫(yī)學(xué)的業(yè)績表現(xiàn)依舊不容樂觀。2025年三季度報告顯示，國際醫(yī)學(xué)前三個季度的歸母凈利潤同比減少38.45%，為虧損2.94億元；單個季度的虧損幅度更加嚴(yán)重，第三季度歸母凈利潤同比銳減234.24%，為虧損1.29億元。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2022年12月31日、2023年12月31日、2024年12月31日、2025年9月30日各報告期期末，國際醫(yī)學(xué)資產(chǎn)負(fù)債率較高，各期分別為67.95%、66.29%、67.36%和68.80%，且有息負(fù)債金額較大，最近三年一期利息費(fèi)用分別為19053.41萬元、21903.31萬元、17335.31萬元和10805.79萬元。公司最近三年營收復(fù)合增長率為33.28%，隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的增長，對流動資金的需求也相應(yīng)增加。

　　近日有投資者在互動平臺表達(dá)了對國際醫(yī)學(xué)債務(wù)風(fēng)險的擔(dān)憂，國際醫(yī)學(xué)回應(yīng)說：“公司的有息負(fù)債并非在短期內(nèi)集中到期，其還款日相對分散，公司擁有充分的財務(wù)彈性。公司財務(wù)狀況穩(wěn)健，經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)為正，資信狀況良好，不存在債務(wù)風(fēng)險。”

　　對于此次向特定對象發(fā)行股票募集資金，國際醫(yī)學(xué)稱擬將其中部分資金用于補(bǔ)充流動資金，可降低公司的資金需求壓力，滿足公司未來業(yè)務(wù)發(fā)展的資金需求，同時提高公司的持續(xù)經(jīng)營能力。

　　國際醫(yī)學(xué)稱，本次向特定對象發(fā)行股票完成后，公司資產(chǎn)負(fù)債率將下降，公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)將更加穩(wěn)健，抗風(fēng)險能力將進(jìn)一步增強(qiáng)。公司不存在通過本次發(fā)行大量增加負(fù)債的情況，也不存在負(fù)債比例過低、財務(wù)成本不合理的情況。

　　不過，國際醫(yī)學(xué)也坦承，為鞏固公司的行業(yè)地位、實(shí)現(xiàn)扭虧為盈和滿足市場需求，公司積極推進(jìn)醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)優(yōu)化升級，積極推進(jìn)現(xiàn)有醫(yī)院的高效運(yùn)營管理。但若公司相關(guān)醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)的盈利情況或業(yè)績貢獻(xiàn)的實(shí)現(xiàn)進(jìn)度不及預(yù)期，或公司未能適應(yīng)激烈的市場競爭，可能面臨業(yè)績短期內(nèi)無法得到改善甚至持續(xù)下滑的風(fēng)險。