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自2025年5月債券市場(chǎng)“科技板”正式落地后，科創(chuàng)債市場(chǎng)規(guī)模步入高速增長(zhǎng)通道。尤其在進(jìn)入11月，政策紅利持續(xù)釋放與市場(chǎng)需求穩(wěn)步提升形成了共振，科創(chuàng)債市場(chǎng)在規(guī)模擴(kuò)容、結(jié)構(gòu)優(yōu)化等方面呈現(xiàn)出諸多新特征。

時(shí)值年末收官之月，科創(chuàng)債市場(chǎng)的表現(xiàn)如何？哪些產(chǎn)品更能獲得投資機(jī)構(gòu)青睞？繁榮市場(chǎng)背后是否仍存發(fā)展阻礙？2026年市場(chǎng)規(guī)模是否有望進(jìn)一步拓展？

規(guī)模擴(kuò)容提速　結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)新特征

目前，科創(chuàng)債市場(chǎng)基礎(chǔ)不斷夯實(shí)，增量擴(kuò)面成效顯著，進(jìn)入11月后，市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)攀升、發(fā)行結(jié)構(gòu)愈發(fā)多元、二級(jí)市場(chǎng)保持穩(wěn)健，整體呈現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展態(tài)勢(shì)。

數(shù)據(jù)顯示，截至12月1日，全市場(chǎng)共發(fā)行科創(chuàng)債3004只，發(fā)行規(guī)模合計(jì)3.18萬億元，發(fā)行數(shù)量及總規(guī)模較去年同期分別增長(zhǎng)85%和98%；今年前三季度，科創(chuàng)債發(fā)行規(guī)模達(dá)1.58萬億元，發(fā)行數(shù)量為1428只，同比分別增長(zhǎng)74.94%和43.95%，成為今年信用債市場(chǎng)增量資金的重要來源。

就發(fā)行情況分析，科創(chuàng)債市場(chǎng)呈現(xiàn)籌資主體多元化、期限適配性提升、民企參與度顯著增強(qiáng)三大特征。

發(fā)行主體方面，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)正從傳統(tǒng)國(guó)企主導(dǎo)向多元化、市場(chǎng)化格局演進(jìn)。據(jù)券商測(cè)算，截至11月19日，已有累計(jì)1095家地方國(guó)有企業(yè)和中央國(guó)有企業(yè)參與科創(chuàng)債市場(chǎng)，發(fā)行占比達(dá)83.5%；與此同時(shí)，民營(yíng)企業(yè)的參與度穩(wěn)步提升，累計(jì)發(fā)行主體數(shù)量已升至150家。

更值得關(guān)注的是，民營(yíng)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)成為債市“科技版”的新增量。繼6月份5家民營(yíng)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)獲風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)工具增信，成功發(fā)行科創(chuàng)債后，11月份第二批4家民營(yíng)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)開展了債券發(fā)行路演，在銀行間市場(chǎng)啟動(dòng)發(fā)行，進(jìn)一步拓寬了科創(chuàng)債的發(fā)行主體范圍。

機(jī)構(gòu)偏好明確　發(fā)展中仍存阻礙

在科創(chuàng)債市場(chǎng)快速發(fā)展的背景下，投資機(jī)構(gòu)的配置偏好也逐漸清晰。與此同時(shí)，科創(chuàng)債市場(chǎng)在主體擴(kuò)容、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)、區(qū)域均衡等方面仍面臨諸多挑戰(zhàn)，亟待進(jìn)一步解決。

就偏好來看，高評(píng)級(jí)主體、中短久期品種及高景氣科創(chuàng)領(lǐng)域成為核心配置方向。

“當(dāng)前，我們更關(guān)注高評(píng)級(jí)主體及科創(chuàng)領(lǐng)域（通信、醫(yī)藥、高端制造等）中短久期的品種，重點(diǎn)會(huì)把握存在超額利差的行業(yè)科創(chuàng)債配置機(jī)會(huì)。”一位機(jī)構(gòu)交易員告訴記者，AAA等級(jí)國(guó)企發(fā)行的成熟項(xiàng)目因信用資質(zhì)穩(wěn)定，發(fā)行利率較低，因此備受追求穩(wěn)健收益的機(jī)構(gòu)青睞，這類品種往往能夠獲得超額認(rèn)購(gòu)；另一方面，聚焦硬科技領(lǐng)域的科創(chuàng)債是“香餑餑”，AI、新材料、新能源、生物醫(yī)藥及新一代信息技術(shù)等聚焦前沿領(lǐng)域的科創(chuàng)債因成長(zhǎng)性突出，同樣能獲得市場(chǎng)機(jī)構(gòu)的重點(diǎn)布局。

記者還關(guān)注到，股權(quán)投資機(jī)構(gòu)發(fā)行的科創(chuàng)債也在逐步獲得市場(chǎng)認(rèn)可。中誠(chéng)信國(guó)際研究院資深研究員盧菱歌分析稱，私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)等在早期企業(yè)投資經(jīng)驗(yàn)和長(zhǎng)期價(jià)值投資理念方面具備優(yōu)勢(shì)，其發(fā)行科創(chuàng)債所募資金可用于對(duì)相關(guān)科創(chuàng)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，有效提升對(duì)初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期企業(yè)的資金支持，這類品種契合部分機(jī)構(gòu)的長(zhǎng)期資產(chǎn)配置需求。

雖然發(fā)展勢(shì)頭良好，但當(dāng)前的科創(chuàng)債市場(chǎng)仍面臨著三大核心問題亟待解決。其一是民企參與度仍有提升空間，且融資成本分化明顯。其二是風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制仍需進(jìn)一步完善——科創(chuàng)企業(yè)具有技術(shù)迭代快、不確定性高的特性，部分初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期的科創(chuàng)企業(yè)缺乏有效擔(dān)保物，盡管目前已推出科創(chuàng)債風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)工具，但覆蓋范圍和支持力度仍有待提升。其三是區(qū)域發(fā)展不均衡問題突出，市場(chǎng)流動(dòng)性有待提升。

增長(zhǎng)空間可期　布局關(guān)注三條主線

展望2026年，在政策利好頻出、科技創(chuàng)新需求升級(jí)、市場(chǎng)機(jī)制不斷完善的多重驅(qū)動(dòng)下，科創(chuàng)債市場(chǎng)有望迎來更高質(zhì)量發(fā)展，并于規(guī)模層面實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步擴(kuò)容，標(biāo)的結(jié)構(gòu)也將進(jìn)一步優(yōu)化。

華鑫證券研究所所長(zhǎng)譚倩指出，科創(chuàng)債是連接金融與科技、當(dāng)下與未來的關(guān)鍵橋梁，對(duì)提升產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力、產(chǎn)業(yè)安全性和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛能具有戰(zhàn)略意義。宏觀層面服務(wù)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展目標(biāo)，中觀層面推動(dòng)金融體系優(yōu)化和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，微觀層面解決科創(chuàng)企業(yè)融資難、融資貴的痛點(diǎn)，具備廣闊發(fā)展空間。

結(jié)合歷史增長(zhǎng)趨勢(shì)，2023年至2025年科創(chuàng)債的發(fā)行規(guī)模分別在0.8萬億元、1.3萬億元和1.7萬億元，呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。考慮到政策紅利持續(xù)釋放、發(fā)行主體不斷擴(kuò)容、投資端活力逐步提升等因素，業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計(jì)，2026年科創(chuàng)債的發(fā)行規(guī)模有望突破2.5萬億元，凈融資額大概率超過2萬億元，成為信用債市場(chǎng)的核心增長(zhǎng)極之一。

在熱門標(biāo)的方面，業(yè)內(nèi)專家預(yù)計(jì)，將呈現(xiàn)三大核心方向。首先，硬科技領(lǐng)域標(biāo)的將持續(xù)受寵。通信、醫(yī)藥、高端制造、AI、新材料、新能源、生物醫(yī)藥及新一代信息技術(shù)等領(lǐng)域的科創(chuàng)債，因契合國(guó)家科技創(chuàng)新戰(zhàn)略方向，具備較強(qiáng)的成長(zhǎng)性和政策支持力度，有望成為機(jī)構(gòu)配置的核心標(biāo)的，這一趨勢(shì)與當(dāng)前投資機(jī)構(gòu)偏好高度契合。其次，民營(yíng)及股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的標(biāo)的也值得關(guān)注。隨著科創(chuàng)債風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制不斷完善，民營(yíng)科創(chuàng)企業(yè)及股權(quán)投資機(jī)構(gòu)發(fā)行的科創(chuàng)債規(guī)模有望進(jìn)一步擴(kuò)大，尤其是獲得政策增信支持的品種，因風(fēng)險(xiǎn)可控性增強(qiáng)，將吸引更多機(jī)構(gòu)關(guān)注。再者，創(chuàng)新型產(chǎn)品標(biāo)的值得期待。科技創(chuàng)新可轉(zhuǎn)換公司債券等創(chuàng)新品種，因兼具債性與股性，能夠滿足機(jī)構(gòu)多元化配置需求，預(yù)計(jì)隨著更多項(xiàng)目的面世，將成為市場(chǎng)新的關(guān)注點(diǎn)。

總體來看，2025年11月以來，科創(chuàng)債市場(chǎng)已邁入高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵階段，盡管仍面臨部分阻礙，但在政策與市場(chǎng)的雙重驅(qū)動(dòng)下，發(fā)展基礎(chǔ)將持續(xù)夯實(shí)。展望2026年，科創(chuàng)債市場(chǎng)規(guī)模有望實(shí)現(xiàn)新的突破，標(biāo)的結(jié)構(gòu)不斷豐富，將為科技創(chuàng)新領(lǐng)域提供更加強(qiáng)有力的金融支持。