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環(huán)保企業(yè)江西金達萊環(huán)保股份有限公司（簡稱“金達萊”，688057.SH）近日披露對外投資公告稱，基于對干細胞技術的研發(fā)與應用等國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景看好，擬使用自有資金2.8億元向云南濟慈醫(yī)療科技有限公司（簡稱“濟慈醫(yī)療”）增資。

金達萊長期專注于解決生活污水、工業(yè)廢水處理業(yè)務。記者注意到，在近年來環(huán)保行業(yè)的新增項目需求逐步放緩等背景下，金達萊主業(yè)面臨增長壓力，近期在投資入股其他行業(yè)科技公司方面動作頻頻。此次跨界布局干細胞賽道，或為其培育新的利潤增長點帶來機會。接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪的業(yè)內(nèi)人士表示，投資者在擁抱干細胞領域未來發(fā)展?jié)摿Φ耐瑫r，必須審慎評估企業(yè)的核心技術原創(chuàng)性、臨床推進執(zhí)行力、資金儲備與持續(xù)融資能力，規(guī)避在業(yè)績承壓期頻繁擴張對業(yè)績表現(xiàn)形成拖累。

跨界布局干細胞賽道

根據(jù)公告，金達萊上述2.8億元的增資中，515.18萬元用于認購濟慈醫(yī)療515.18萬元的新增注冊資本，剩余27484.82萬元計入資本公積。本次交易完成后，公司將持有濟慈醫(yī)療34.00%的股權(quán)。

據(jù)介紹，濟慈醫(yī)療的主營業(yè)務為干細胞的研發(fā)、醫(yī)療應用，在細胞逆分化與年輕化及其調(diào)控研究領域具有獨特優(yōu)勢，自主建立起利用非基因修飾技術把皮膚成纖維細胞誘導為特定的功能細胞的技術體系。依托具有獨創(chuàng)性的系列干細胞專利技術，濟慈醫(yī)療開拓了難治性疾病尤其是難治性老年病的自體細胞治療與組織工程研究新領域，已在中國、美國、日本、加拿大、澳大利亞、馬來西亞等國家獲得20項發(fā)明專利。

金達萊表示，公司擬投資與大健康產(chǎn)業(yè)相關的生物制藥細分領域的公司，是基于公司近年來對大健康產(chǎn)業(yè)領域的持續(xù)關注和研究，認為隨著中國社會的老齡化和大健康產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢，中國的大健康產(chǎn)業(yè)領域有足夠的深度和廣度以及投資機會。

不過，此次投資也面臨相關風險，主要包括：標的公司濟慈醫(yī)療面臨市場競爭的風險，盡管其在研藥物已獲專利保護，技術優(yōu)勢明顯， 但在臨床研究與藥品注冊進程方面，由于前期受限于股東資金投入有限、自身經(jīng)營規(guī)模較小等因素，與國內(nèi)外已申報相關藥物臨床研究的行業(yè)先行者存在差距。而其臨床藥物開發(fā)過程漫長、研發(fā)成本較高，結(jié)果也具有不確定性。與此同時，濟慈醫(yī)療在藥物商業(yè)化方面經(jīng)驗有限，面臨商業(yè)化運營風險。此外，醫(yī)藥產(chǎn)品的研發(fā)、開發(fā)及商業(yè)化在所有重大方面均受到嚴格監(jiān)管。

業(yè)績持續(xù)承壓 倒逼結(jié)構(gòu)優(yōu)化

記者注意到，隨著環(huán)保市場的成熟度逐步提升，增量市場空間變窄，存量競爭更為激烈，行業(yè)增長速度放緩。金達萊近年來面臨增長瓶頸，業(yè)績持續(xù)承壓倒逼結(jié)構(gòu)優(yōu)化。面對金達萊主營業(yè)務持續(xù)下滑的局面，有投資者建議其早日轉(zhuǎn)型，對此，金達萊近日在投資者互動平臺上表示，公司已有相關考慮，擬投資入股其他行業(yè)的科技公司。

金達萊是國家級專精特新“小巨人”企業(yè)，憑借自主研發(fā)的兼氧膜生物反應器污水處理工藝（FMBR）污水處理技術，公司開發(fā)出成套化、標準化的FMBR一體化技術裝備以及“地上公園、地下治污”的花園式生態(tài)水廠建設模式。

不過，自2020年科創(chuàng)板上市以來，金達萊業(yè)績持續(xù)下滑，營收和歸母凈利潤均呈現(xiàn)明顯減少的趨勢。2021年至2024年，該公司營收分別為9.13億元、7.91億元、5.05億元、4.09億元，分別減少6.00%、13.33%、36.13%、19.04%；歸母凈利潤分別為3.83億元、3.04億元、1.83億元、1.37億元，降幅分別為0.94%、20.71%、39.73%、25.25%。2025年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.36億元，同比下降23.50%；歸母凈利潤7546.70萬元，同比下降30.14%；單季度下滑更為明顯，第三季度營收同比下降34.18%，為6734.59萬元，歸母凈利潤同比下降70.75%，為1192.11萬元。

在業(yè)績下滑的壓力下，通過前瞻性投資優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)并培育新的利潤增長點，或成為金達萊提高抗風險能力的選項。事實上，除了此次2.8億元布局干細胞領域，金達萊還把目光投向了醫(yī)療機器人領域。

12月22日，金達萊再次披露，擬以3000萬元自有資金增資北京中科鴻泰醫(yī)療科技有限公司（簡稱“中科鴻泰”），本次交易完成后，公司將持有中科鴻泰10.00%的股權(quán)。中科鴻泰由中國科學院自動化研究所孵化，是國家高新技術企業(yè)及北京市“專精特新”中小企業(yè)，其自主研發(fā)的“款通道全程輔助血管介入手術機器人”，在牽頭單位中國醫(yī)學科學院阜外醫(yī)院成功完成經(jīng)皮冠狀動脈介入治療（PCI）注冊臨床試驗首例入組。截至公告披露日，中科鴻泰已完成16例臨床試驗，目前正在加速推進中。

警惕頻繁擴張拖累業(yè)績

湖北省干細胞庫暨武漢道培胎盤干細胞生物技術有限公司總經(jīng)理蔡鵬在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪時表示，隨著國務院近期出臺《生物醫(yī)學新技術臨床研究和臨床轉(zhuǎn)化應用管理條例》（第818號令），干細胞等前沿生物醫(yī)學技術的臨床研究和臨床轉(zhuǎn)化應用等方面迎來全面的規(guī)范管理。干細胞臨床研究作為未來醫(yī)學的重要方向，具有現(xiàn)實的產(chǎn)業(yè)化意義，相關公司加大對這一領域的布局，有利于干細胞臨床研究的積極推進。

金達萊稱，近年來在堅持發(fā)展現(xiàn)有主業(yè)的同時，公司也在響應國家的號召，結(jié)合未來戰(zhàn)略規(guī)劃，計劃通過對包括但不限于生物制造、醫(yī)藥大健康等行業(yè)非上市公司股權(quán)的前瞻性投資，幫助公司優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提高公司的抗風險能力，培育新的利潤增長點。

博星證券研究所所長邢星向《經(jīng)濟參考報》記者分析指出，跨界并購雖是企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的常見路徑，但存在一定的潛在弊端。比如資源整合難度大、估值泡沫與業(yè)績承諾風險以及戰(zhàn)略分散化削弱核心競爭力等等。不過在主業(yè)業(yè)績承壓的背景下，公司亟須尋找“第二增長曲線”，干細胞技術作為國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，其市場規(guī)模空間巨大。公司此時切入有助于分散主業(yè)風險，但長期而言，還需觀察其內(nèi)部整合能力是否能夠成為公司估值重塑的關鍵變量。

從干細胞藥物未來市場預期看，蔡鵬說：“伴隨巨大科學前景的是，干細胞藥物研發(fā)的市場前景仍然需要審慎客觀對待。干細胞藥物研發(fā)周期漫長且成本巨大、技術路徑與療效存在不確定性、生產(chǎn)與監(jiān)管復雜度極高。干細胞藥物規(guī)模化、標準化、質(zhì)量穩(wěn)定的生產(chǎn)工藝壁壘極高，監(jiān)管審批路徑嚴格且仍在動態(tài)完善中，進一步推高了合規(guī)與時間成本。因此，投資者在擁抱干細胞領域未來發(fā)展?jié)摿Φ耐瑫r，必須審慎評估企業(yè)的核心技術原創(chuàng)性、臨床推進執(zhí)行力、資金儲備與持續(xù)融資能力，并高度關注監(jiān)管政策變化與技術路線競爭帶來的不確定性。”

邢星認為，金達萊在業(yè)績承壓期加速對外投資，需警惕頻繁擴張可能對業(yè)績表現(xiàn)形成的拖累。資源分散不僅會削弱主業(yè)競爭力，而且跨行業(yè)管理難度大，易導致并購標的“水土不服”，無法達成預期收益。特別是在高溢價收購的背景下，一旦標的盈利未達預期，便會引發(fā)資產(chǎn)減值，讓業(yè)績雪上加霜。