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　　近日，聯(lián)博基金固收及多資產市場策略負責人驥宇表示，受通縮螺旋預期有所改善、穩(wěn)定性資金減少、權益市場分流等因素影響，2026年債券市場仍面臨壓力，但大幅走低的風險相對有限。市場或呈現(xiàn)寬幅震蕩、趨勢性機會有限等主要特征。

　　談及宏觀市場情況，驥宇認為，2026年宏觀環(huán)境的能見度有所提升，在全球關稅影響逐漸穩(wěn)定的當下，主要經濟體的增長預期已有所反彈，而2026年作為中國“十五五”規(guī)劃的開局之年，轉型和增長的訴求并重，尤其是資源配置的效率亟待提升。

　　驥宇進一步表示，從供給側角度看，“反內卷”政策初顯成效，如內卷程度較高的電氣機械、器材行業(yè)的產能利用率已顯著改善。預計這一進程將在2026年持續(xù)推進，制造業(yè)投資或進一步收斂，帶來過剩產能的進一步去化，以及價格的趨于穩(wěn)定。需求端的反應則可能需要更多時間。2026年內需政策仍會起到一定的拉動作用，并可能在今年商品消費的基礎上進一步轉向覆蓋服務消費。

　　資金面角度，驥宇預計，銀行間流動性可能繼續(xù)處于穩(wěn)定狀態(tài)，波動空間有所收窄，而宏觀流動性則會延續(xù)去年9月開始的資金活化勢頭不變，M2與M1的增速剪刀差或繼續(xù)下降。

　　從機構行為角度來看，驥宇分析稱，一方面，現(xiàn)階段，傳統(tǒng)配債力量的可配資金有所減少。另一方面，股市預期有所企穩(wěn)，對債市資金的分流影響持續(xù)。與此同時，公募銷售新規(guī)的最終落地結果依然是債市投資者最為關心的監(jiān)管動向之一，其預期差或也將對債市造成較大影響。

　　“綜合來看，通縮螺旋預期有所改善，債市穩(wěn)定性資金減少以及股市對債市的分流都對2026年的債市構成壓力，但經濟短期迅速再通脹的可能性仍然不高，貨幣政策整體也依然處于支持狀態(tài)，債市大幅走低的風險相對有限。持續(xù)寬幅震蕩、趨勢性機會有限或仍是2026年債市的主要特征。”驥宇說，對于投資者而言，偏寬松的貨幣政策和逐步修復的名義增長，意味著期限利差仍有走闊基礎，而信用債在實體融資需求偏弱和負債端穩(wěn)定性下降的背景下，可能面臨擾動增加的風險，中短端的久期策略或更值得關注。