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　　2025年以來，伴隨著全面深化改革的推進(jìn)，資本市場生態(tài)環(huán)境發(fā)生了根本性的變化，市場活躍度顯著提升，一批“硬科技”企業(yè)登陸科創(chuàng)板，資本市場服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展能力顯著提升。業(yè)內(nèi)人士指出，未來資本市場將從投資端和融資端協(xié)同發(fā)力，構(gòu)建起適合新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的資本生態(tài)體系。

　　A股實現(xiàn)歷史性突破

　　從數(shù)據(jù)來看，2025年以來，A股市場交投活躍，活力顯著上升，市場規(guī)模和成交金額均實現(xiàn)了歷史性的突破。從市場規(guī)模層面來看，Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至12月25日，A股上市公司家數(shù)達(dá)到了5473家，總市值則跨過了百萬億元大關(guān)，達(dá)到了108.75萬億元。從市場成交來看，A股市場2025年以來的累計成交金額首次突破400萬億元大關(guān)，達(dá)到了411.64萬億元，日均成交金額則達(dá)到了1.72萬億元。

　　從一級市場的情況來看，Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，按照網(wǎng)上發(fā)行日期計算，2025年以來A股共計進(jìn)行了112宗IPO，合計募集資金1308.35億元。其中“兩創(chuàng)”板（即科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板）IPO達(dá)到49宗，募集資金619.12億元，占全市場IPO融資額的比例為47.3%。包括摩爾線程、沐曦股份等一批“硬科技”企業(yè)陸續(xù)在科創(chuàng)板上市，資本市場支持科技創(chuàng)新、培育增長新動能的功能顯著增強。并購重組市場日益活躍，數(shù)據(jù)顯示，年內(nèi)滬深上市公司累計披露重大資產(chǎn)重組超200單，集中分布于半導(dǎo)體、信息技術(shù)、高端裝備制造等代表新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展方向的領(lǐng)域。

　　A股市場上述的一系列變化，同資本市場發(fā)生的系統(tǒng)性變革密切相關(guān)。2025年以來，為進(jìn)一步提升資本市場的包容性、適應(yīng)性和吸引力，監(jiān)管部門推出了一系列改革舉措，涵蓋IPO、再融資、中長期資金入市、并購重組等各個領(lǐng)域。科創(chuàng)板“1+6”改革總體進(jìn)展順利，科創(chuàng)成長層成功設(shè)立并迎來首批企業(yè)，未盈利“硬科技”企業(yè)適用第五套標(biāo)準(zhǔn)上市通道重啟。創(chuàng)業(yè)板正式啟用第三套上市標(biāo)準(zhǔn)。修訂后的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》發(fā)布，建立了重組股份對價分期支付機制，提高對財務(wù)狀況變化、同業(yè)競爭和關(guān)聯(lián)交易監(jiān)管的包容度。總的來看，資本市場服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展能力顯著增強，中國資本市場的“科技敘事”邏輯也越發(fā)清晰。在投資端，則聚焦構(gòu)建“長錢長投”的制度環(huán)境，《關(guān)于推動中長期資金入市工作的實施方案》正式出爐，重點引導(dǎo)商業(yè)保險資金、全國社會保障基金、基本養(yǎng)老保險基金、企（職）業(yè)年金基金、公募基金等中長期資金進(jìn)一步加大入市力度。證監(jiān)會印發(fā)了《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》，優(yōu)化主動管理權(quán)益類基金收費模式，強化基金公司與投資者的利益綁定。

　　打造新質(zhì)生產(chǎn)力的“資本引擎”

　　對于2025年中國資本市場的改革進(jìn)程，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，這一系統(tǒng)性變革反映了經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的時代要求，旨在為新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展打造“資本引擎”。

　　清華大學(xué)國家金融研究院院長、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長田軒對記者表示，資本市場系統(tǒng)性變革與中國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展之間存在著深度耦合、相互促進(jìn)的內(nèi)在邏輯關(guān)系，是新時代推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵引擎與制度保障。

潘悅　制圖

　　田軒表示，首先，資本市場系統(tǒng)性變革為經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展提供核心動力源。通過IPO、再融資、并購重組等改革，資本市場能精準(zhǔn)支持科技前沿、有創(chuàng)新潛力的企業(yè)，解決其融資難題，引導(dǎo)資源向高效產(chǎn)業(yè)集中，推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。其次，資本市場系統(tǒng)性變革可以優(yōu)化資源配置機制，這種市場化配置方式激發(fā)市場活力，提高經(jīng)濟運行效率，是發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的重要途徑。再次，資本市場系統(tǒng)性變革能夠完善風(fēng)險分散與激勵約束機制。新質(zhì)生產(chǎn)力培育風(fēng)險高，資本市場通過金融工具和制度創(chuàng)新分散風(fēng)險，鼓勵科技創(chuàng)新。最后，資本市場“科技敘事”邏輯清晰化，強化預(yù)期引導(dǎo)和信心支撐。通過系列改革舉措傳遞國家推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型信號，穩(wěn)定市場預(yù)期，吸引長期資金，形成良好市場生態(tài)。

　　開源證券中小盤首席分析師周佳表示，資本市場系統(tǒng)性變革是經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的“資本引擎”。通過科創(chuàng)板“1+6”改革、創(chuàng)業(yè)板啟用第三套標(biāo)準(zhǔn)，為未盈利硬科技企業(yè)打開融資通道；再融資以“輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入”標(biāo)準(zhǔn)適配科創(chuàng)企業(yè)資金需求，加速研發(fā)轉(zhuǎn)化；并購重組通過“并購六條”優(yōu)化資源配置，助力產(chǎn)業(yè)鏈補鏈強鏈。三者協(xié)同打通“科技—產(chǎn)業(yè)—金融”循環(huán)，推動資源向新質(zhì)生產(chǎn)力集聚，為經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展注入長效動能。

　　投融資綜合改革邁向縱深

　　中央經(jīng)濟工作會議提出，持續(xù)深化資本市場投融資綜合改革。這是中央經(jīng)濟工作會議連續(xù)兩年部署“資本市場投融資綜合改革”。中央的這一部署，為資本市場改革發(fā)展指明了方向，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，資本市場改革要從投資端和融資端協(xié)同發(fā)力，聚焦服務(wù)好科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級，服務(wù)好新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展。

　　田軒指出，構(gòu)建適合新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的資本生態(tài)體系，需要從投資端和融資端協(xié)同發(fā)力，形成“資本引導(dǎo)創(chuàng)新、創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展、發(fā)展反哺資本”的良性循環(huán)。投資端培育多元化、多層次、有耐心的資本供給，壯大長期機構(gòu)投資者隊伍，提升對創(chuàng)新企業(yè)的風(fēng)險容忍度；同時引導(dǎo)私募股權(quán)基金聚焦硬科技領(lǐng)域，強化早期投資支持。融資端則需要完善全生命周期服務(wù)機制，優(yōu)化科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市條件，增強再融資靈活性，推動并購重組市場化，暢通科技成果資本化路徑。兩端協(xié)同，形成覆蓋技術(shù)研發(fā)、成果轉(zhuǎn)化與產(chǎn)業(yè)化的全鏈條資本支撐體系。構(gòu)建包容創(chuàng)新、風(fēng)險可控、激勵相容的生態(tài)體系，持續(xù)支撐新質(zhì)生產(chǎn)力的成長壯大。

　　周佳表示，構(gòu)建適配新質(zhì)生產(chǎn)力的資本生態(tài)，需在融資端與投資端協(xié)同發(fā)力。融資端，應(yīng)繼續(xù)優(yōu)化IPO和再融資制度，增強對“硬科技”、前沿技術(shù)及商業(yè)模式創(chuàng)新企業(yè)的包容性，強化信息披露與風(fēng)險揭示。并購重組政策應(yīng)鼓勵產(chǎn)業(yè)鏈整合與技術(shù)協(xié)同，支持科技創(chuàng)新企業(yè)通過并購實現(xiàn)跨越發(fā)展。投資端，則需引入更多長期資金，豐富科創(chuàng)類金融產(chǎn)品，發(fā)展私募股權(quán)、風(fēng)險投資，形成“投早、投小、投科技”的良性循環(huán)。

　　安永大中華區(qū)審計服務(wù)市場聯(lián)席主管合伙人湯哲輝表示，資本市場預(yù)計將進(jìn)一步暢通“IPO-再融資-并購重組-退市”全鏈條機制。注冊制改革將持續(xù)深化，更加適配新質(zhì)生產(chǎn)力的成長規(guī)律，為科創(chuàng)企業(yè)提供全鏈條融資支持，進(jìn)一步完善多層次市場體系，明確主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板等的差異化功能，能精準(zhǔn)對接不同階段企業(yè)的融資需求，提升上市規(guī)則和融資制度的包容性，滿足不同階段融資需求。其次，中長期資金入市機制將進(jìn)一步完善，推動資金端向“耐心資本”主導(dǎo)轉(zhuǎn)型，政策將通過稅收優(yōu)惠、長期考核機制等引導(dǎo)社保基金、企業(yè)年金、保險資金等中長期資金入市，推動“短期交易資本”向“長期配置資本”轉(zhuǎn)化。