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　　進入跨年時點，資金面再次成為市場關注焦點。12月29日，央行在公開市場開展了4823億元7天期逆回購操作，當日有673億元逆回購到期，因此單日凈投放高達4150億元。這一操作延續(xù)了近期央行維護流動性合理充裕的政策基調，也向市場傳遞了貨幣政策延續(xù)支持取向的信號。

　　回顧2025年，在“適度寬松”貨幣政策的持續(xù)護航下，銀行體系流動性整體保持充裕狀態(tài)。盡管從過往經驗看，月末、季末通常是資金面易緊的時點，市場資金價格往往順勢走高，但近幾個月來，流動性依然維持寬松格局，資金價格甚至呈現(xiàn)下行趨勢。

　　專家指出，這一變化得益于央行對流動性投放節(jié)奏和工具的主動優(yōu)化與預調微調。例如，央行將中期借貸便利（MLF）的例行續(xù)作時點調整至每月25日（遇節(jié)假日順延），這一安排更精準地對接了月末財政收支、金融機構考核等帶來的流動性波動期，有效平滑了資金面的季節(jié)性緊張。

　　進入12月，流動性面臨的擾動因素有所增加：MLF到期、稅期高峰疊加、政府債券發(fā)行維持高位、銀行同業(yè)存單到期量攀升，以及居民、企業(yè)的季節(jié)性現(xiàn)金需求上升。面對這些挑戰(zhàn)，央行未雨綢繆，通過多種工具組合進行對沖。

　　12月25日，央行以利率招標方式開展了4000億元MLF操作，當月有3000億元MLF到期，實現(xiàn)凈投放1000億元。這是MLF連續(xù)第10個月加量續(xù)做，持續(xù)為市場提供中期流動性支持。此外，本月央行還通過買斷式逆回購操作凈投放2000億元。綜合來看，12月央行通過MLF和買斷式逆回購提供的中期流動性凈投放規(guī)模達到3000億元。

　　值得注意的是，在12月18日，央行還重啟了已暫停近3個月的14天期逆回購操作，規(guī)模1000億元。這一操作期限恰好覆蓋元旦假期，直接滿足了金融機構的跨節(jié)資金需求，提前熨平了可能出現(xiàn)的短期利率波動。

　　國家金融與發(fā)展實驗室特聘高級研究員龐溟對此解讀稱，面對年末復雜的流動性環(huán)境，央行選擇以期限結構調整為抓手，而非在總量上實施“大水漫灌”，既精準彌補了銀行體系的臨時性資金缺口，又有效避免了因過度寬松可能引發(fā)的資金空轉和杠桿率攀升風險，體現(xiàn)了貨幣政策操作的精準與穩(wěn)健。

　　盡管12月擾動因素較多，但市場對平穩(wěn)跨年抱有較強信心。中信證券固收團隊指出，央行通常在12月會加大流動性投放力度以呵護資金面跨年。結合第三季度貨幣政策執(zhí)行報告中“長短結合開展公開市場操作，加大流動性投放力度，維護跨季資金面平穩(wěn)”的表述，預計央行將繼續(xù)采取長短期工具相結合的方式，確保流動性充裕。

　　對于2026年貨幣政策走向，近期央行貨幣政策委員會召開的2025年第四季度例會定下基調：“要繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策，加大逆周期和跨周期調節(jié)力度，更好發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，加強貨幣財政政策協(xié)同配合，促進經濟穩(wěn)定增長和物價合理回升。”

　　東方金誠首席宏觀分析師王青認為，央行將通過各類流動性工具的搭配組合，提升短、中、長期流動性管理的科學性和精準性。這不僅有助于保持市場流動性合理充裕，引導金融機構加大信貸投放，也釋放了貨幣政策延續(xù)支持性立場的清晰信號。

　　招聯(lián)首席研究員董希淼預計，為營造適宜的年末貨幣金融環(huán)境，央行將繼續(xù)通過續(xù)做MLF、開展逆回購等操作維持流動性合理充裕，相關操作將更注重“量價適中”，以確保資金面平穩(wěn)跨年。他同時指出，從中長期看，著眼于當前經濟形勢和“實施更加積極的宏觀政策”要求，貨幣政策仍將保持適度寬松，但市場應降低對大幅度、高頻次降準降息的預期，未來的政策將更加注重精準、協(xié)同和均衡。

　　值得注意的是，市場對2026年初可能到來的降準已有一定預期。王青分析稱，這既是為了支持2026年一季度的銀行信貸“開門紅”，也是兼顧春節(jié)前流動性安排的考量。他預測，2026年一季度央行有可能宣布實施降準，釋放長期流動性，這將在支持信貸增長的同時，釋放明確的穩(wěn)增長政策加力信號。