12月31日，中國(guó)資本市場(chǎng)數(shù)據(jù)與研究分析機(jī)構(gòu)投中嘉川撰文指出，過(guò)去兩年，一級(jí)市場(chǎng)的核心是“留在牌桌上”。2025年，政策的強(qiáng)力支持，國(guó)家級(jí)基金落地，再加上一批千億級(jí)硬科技的IPO，該機(jī)構(gòu)判斷：即將到來(lái)的2026年，中國(guó)創(chuàng)投市場(chǎng)將開啟一輪新周期。
在資金端，政策對(duì)科創(chuàng)投資的傾斜力度已空前絕后。AIC注冊(cè)資本已達(dá)千億級(jí)且在持續(xù)擴(kuò)容，社保科創(chuàng)基金、央企基金披露規(guī)模同樣逼近千億，國(guó)家級(jí)創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金放大后目標(biāo)直指萬(wàn)億。按上述出資主體3000億總規(guī)模、首年投放30%保守測(cè)算，2026年將有約1000億增量資金注入創(chuàng)投市場(chǎng)。隨著2026年央企母基金、社保科創(chuàng)基金、國(guó)家創(chuàng)投引導(dǎo)基金等國(guó)家級(jí)資金陸續(xù)進(jìn)入，將大大緩解市場(chǎng)資金短缺局面。但這并非意味著全行業(yè)雨露均沾，而是一場(chǎng)更挑剔的檢驗(yàn)：更高層級(jí)的資金，更考驗(yàn)GP的投資回報(bào)與產(chǎn)業(yè)卡位能力。
在配置端，受國(guó)資對(duì)“DPI回款速度”及“產(chǎn)業(yè)培育強(qiáng)度”的雙重需求。單一的盲池基金將難以滿足國(guó)資日益復(fù)雜的訴求。未來(lái)的募資贏家，將是那些能提供“差異化功能”的GP。而配置CVC、并購(gòu)基金、S基金等差異化品類的國(guó)資也將顯著增加。
在機(jī)構(gòu)端，投中嘉川的研究反映出，價(jià)值發(fā)現(xiàn)能力正前所未有地決定基金業(yè)績(jī)。管理人的主動(dòng)管理能力愈發(fā)重要。與此同時(shí)，費(fèi)率下行構(gòu)成新銳GP的“窄門”，新設(shè)管理人的準(zhǔn)入門檻被大幅抬高。資源或?qū)⑦M(jìn)一步向具備自我造血能力的頭部機(jī)構(gòu)集中。
投中嘉川指出，從上述的變化可以看出，這不僅是流動(dòng)性的回暖，更意味著一套全新游戲規(guī)則的確立。這個(gè)時(shí)代中最具吸引力的資產(chǎn)，不再是流量、模式或套利，而是從0到1的原創(chuàng)創(chuàng)新。2026年的新周期，是在拷問(wèn)我們能否有耐心陪伴它們走過(guò)漫長(zhǎng)的10年、20年。
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