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　　明年1月1日起，企業(yè)年金、職業(yè)年金個(gè)人所得稅遞延納稅優(yōu)惠政策開始實(shí)施。有觀點(diǎn)認(rèn)為，中國(guó)版“401K計(jì)劃”將成為股市走牛的重要推動(dòng)力。
　　的確，“401K計(jì)劃”為美國(guó)的資本市場(chǎng)帶來了巨大的能量。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，近年來美國(guó)60%接近退休年齡的家庭擁有“401K計(jì)劃”，而在全部的“401K計(jì)劃”中，占比超過一半的資金數(shù)額投放至美國(guó)股市。多年來，盡管期間美國(guó)股市經(jīng)歷了大起大落的走勢(shì)，但是參與此項(xiàng)計(jì)劃的投資者基本實(shí)現(xiàn)年均6%左右的收益水平。
　　可以想象，若中國(guó)版“401K計(jì)劃”得以啟動(dòng)，則有望帶動(dòng)上千億的資金進(jìn)入股市。不過，愿望總是美好的，現(xiàn)實(shí)卻是殘酷的。中國(guó)版“401K計(jì)劃”雖然能夠給A股投資者帶來無限的遐想，但是在實(shí)施的過程中，我們不得不考慮到以下問題。
　　首先，中國(guó)版“401K計(jì)劃”能夠達(dá)到美國(guó)401K的效果嗎？今年以來，美國(guó)股市迭創(chuàng)新高，且首次突破了16000點(diǎn)的歷史高點(diǎn)。然而，縱觀中國(guó)股市，2010年以來股市的整體回報(bào)率處于負(fù)數(shù)的水平，其中，2010年全年的整體投資回報(bào)率為-14%；2011年全年的整體投資回報(bào)率為-21%；2012年全年的整體投資回報(bào)率僅為3.17%。自2009年8月份的3478高點(diǎn)調(diào)整至今，A股累計(jì)最大跌幅高達(dá)47%。若從更長(zhǎng)的周期分析，以2001年的2245高點(diǎn)為例，十二年來A股整體漲幅仍然為0。可見，通過中國(guó)版“401K計(jì)劃”實(shí)現(xiàn)年均6%的收益率水平恐難達(dá)到。
　　其次，投資運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)誰來承擔(dān)？按照美國(guó)“401K計(jì)劃”，其投資運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)完全由雇員承擔(dān)，一旦投資失敗將無法挽回。實(shí)際上，作為成熟的美國(guó)股市，前幾年曾經(jīng)經(jīng)歷過一波大起大落的行情。以2008年為例，當(dāng)期美國(guó)股市發(fā)生了劇烈的震蕩，而期間大量的投資資金受到了重創(chuàng)，損失超過萬億美元。回顧5年前的A股，一年內(nèi)股市下跌幅度高達(dá)70%，絕大部分的藍(lán)籌股票最終也難逃一劫。以中國(guó)石油為例，6年間市值蒸發(fā)6.4萬億，股價(jià)縮水超過8成。
　　再次，中國(guó)版“401K計(jì)劃”不可能大規(guī)模進(jìn)入股市。以當(dāng)前的市場(chǎng)估值水平來看，盡管滬市的動(dòng)態(tài)市盈率維持在10倍左右的水平，但是剔除了占比權(quán)數(shù)最大的20家上市公司以及部分因國(guó)家補(bǔ)貼而實(shí)現(xiàn)暴利的企業(yè)后，市場(chǎng)的整體估值水平將會(huì)大幅度提升。雖說當(dāng)前股市點(diǎn)位長(zhǎng)期維持在2000點(diǎn)附近的位置，但是部分中小市值品種卻遭到了大資金的瘋狂拉升，最終導(dǎo)致個(gè)股嚴(yán)重分化的表現(xiàn)。鑒于股市的投機(jī)性很強(qiáng)，而且中國(guó)股市的整體投資回報(bào)率很低，401K計(jì)劃不可能規(guī)模式進(jìn)入股市。相反，它們或許更愿意尋求部分具備高安全性且存在一定收益率的投資品種進(jìn)行投資。
　　綜上所述，中國(guó)版“401K計(jì)劃”難成股市的特效藥。需要強(qiáng)調(diào)的是，中國(guó)股市從來不缺乏資金，缺乏的是一種“投資信心”。因此，提振股市信心不應(yīng)該停留在口水利好的層面，而更應(yīng)該從股市的內(nèi)在問題抓起。